中博证券中东主权财富基金如何重塑全球私募游戏规则？

　　来源：LP CLUB

　　2025年9月，全球资本市场目睹了一桩标志性事件：沙特公共投资基金（PIF）主导了一个财团，以高达550亿美元的全现金交易将游戏巨头艺电（Electronic Arts）私有化。这不仅创下了史上最大规模的全现金私有化交易纪录，更如同一枚深水炸弹，彻底改变了行业对主权财富基金（SWF）的认知——他们不再是躲在私募股权（PE）基金背后的“安静金主”，而已经成为走上前台、主导行业的“战略驱动者”。

　　这一交易绝非孤例。2025年，主权财富基金参与的并购交易总值飙升至2000亿美元，较2024年的670亿美元增长了近200%。其中，以PIF、阿布扎比的穆巴达拉（Mubadala）和阿布扎比投资局（ADIA）为代表的海湾基金，驱动了近一半的并购价值。

　　当这些管理着万亿资产、投资周期跨越数十年的国家资本巨擘，将其国家经济转型的宏大蓝图与全球资本配置深度捆绑时，一场重塑全球私募股权行业权力结构与游戏规则的深刻变革已然来临。

　　01# 从“财务投资者”到“战略操盘手”：中东LP的诉求跃迁

　　传统上，主权财富基金主要通过向顶级PE基金出资（充当有限合伙人LP）或进行跟投来配置资产。然而，如今的中东巨头们正迅速跨越这一阶段。驱动这一转变的核心，是清晰而紧迫的 “国家战略”。

　　无论是沙特的“2030愿景”，还是阿联酋的工业多元化议程，其核心目标都是摆脱对油气资源的依赖，构建面向未来的知识经济。因此，PIF、穆巴达拉的投资绝非单纯的财务考量，而是服务于“技术转移、产业落地、人才引进和就业创造”的国家工具。穆巴达拉在2024年财报中明确表示，其投资组合专注于人工智能、清洁能源、半导体等“未来重点领域”，并完全与国家优先事项保持一致。

　　这种战略转向直接改变了他们的投资行为：

　　1．从间接投资到主导交易：如前所述的艺电收购案，以及穆巴达拉等机构参与的400亿美元收购数据中心运营商Aligned Data Centers的交易，都表明他们不愿再做被动参与者，而是要掌控能带来核心技术、知识产权和产业链条的战略资产控制权。

　　2．从全球扫货到精准区域聚焦：除了在欧美发达市场狩猎，中国成为中东资本布局的关键一站。PIF已筹备设立北京办公室，并与中国六大金融机构签署了总额500亿美元的谅解备忘录，以促进双向资本流动。穆巴达拉和阿布扎比投资局也已在中国设立办公室。2024年，中东对华投资创下历史纪录，突破90亿美元。

　　3．从出资到“出资+引入”深度绑定：中东LP在与GP合作时，常常附带软性条款，期望能将GP的被投企业或先进技术引入本国。例如，沙特私营巨头阿吉兰兄弟在华投资时，就擅长协助中国头部企业在沙特落地合资公司，完成从注册到客户拓展的全过程。

　　02#GP的“中东答卷”：募资策略与核心能力的被迫升级

　　面对这群带着“国家命题”而来的超级LP，全球PE巨头们不得不调整策略，交出新的“答卷”。募资，不再是单纯展示历史业绩的数字游戏，而是演变为一场关于“战略协同价值”的深度论证。

　　首先，设立本地办公室和专项基金成为“入场券”。为贴近决策中心并展示长期承诺，高瓴资本、CPE源峰等中国头部PE已在阿布扎比设立办事处。同时，与中东LP共同发起区域基金成为热门模式。例如，布鲁克菲尔德计划发起的一只20亿美元中东基金，基石投资者正是PIF和沙特养老基金Hassana。华平投资则与Hassana签署备忘录，共同探索沙特本土及区域的投资机会。

　　其次，合作模式从“基金认购”深化为“战略伙伴关系”。中东LP追求更直接、更紧密的绑定。一个典型范例是穆巴达拉与KKR在2022年建立的战略合伙关系：双方共同成立一个至少10亿美元的长期资本池，专门用于投资亚太地区的私募信贷机会。这种模式使穆巴达拉能深度利用KKR的本地化平台与专业能力，而KKR则获得了稳定的大额长期资本，实现了从“出资-管理”到“共同运营”的跃升。

　　最终，这场变革正在重塑GP团队的能力图谱。有猎头透露，多家美元基金在招聘投资者关系（IR）岗位时，明确要求候选人具备中东政府基金、家族办公室的人脉资源，甚至将 “熟练掌握阿拉伯语”列为加分项。这直观地表明，对接中东LP已成为GP募资团队的核心技能之一。

　　03#重塑的生态与隐性的挑战

　　中东战略资本的崛起，正在全球私募行业引发连锁反应。

　　一方面，它加剧了行业的“马太效应”。动辄数十亿的部署目标，使得资金迅速向黑石、KKR、华平这类既能管理万亿资本、又能提供产业协同资源的顶级平台集中。中小型GP若无独特的产业赋能价值，将更难进入中东LP的视野。

　　另一方面，它也改变了交易的竞争格局。在涉及战略资产（如科技、基础设施、半导体）的大型交易中，董事会现在必须将主权财富基金视为潜在的积极竞标者或联合投资方。他们不仅出价可能更高，且因其长期持有属性，对短期退出压力不敏感，这在竞购中构成独特优势。

　　然而，这条道路并非坦途，主权财富基金面临的挑战同样显著：

　　·地缘政治疑虑与监管审查：卖方和董事会常对交易背后的国家战略意图保持警惕。在美国等市场，外资投资委员会（CFIUS）等机构对涉及关键基础设施、技术和数据资产的交易审查日趋严格，海湾与中国的主权投资者需要承担更重的证明其运营独立性的举证责任。

　　·能力建设的挑战：从被动的基金投资者转变为主动的复杂跨国并购主导者，要求主权基金内部具备顶尖的尽调、投后管理和运营能力。能否成功构建这样的团队，将是其战略能否持续的关键。

　　结语

　　以PIF和穆巴达拉为代表的中东主权财富基金，已经清晰地定义了其新角色：他们是以国家资产负债表为支撑、以长期产业蓝图为导向的“战略型LP”。他们的诉求重塑了GP的募资逻辑，改变了大型交易的竞购动态，并将全球资本流动与国家转型叙事紧密缝合。

　　展望2026年，法律界观察人士预测，主权财富基金在并购市场的参与度将继续加速，并重塑超大型交易的竞争动态。对于全球的GP而言，问题的核心不再是要不要拥抱中东资本，而是如何证明自己不仅是财务价值的创造者，更是中东“国家愿景”实现的可靠合作伙伴。游戏规则已经改变，新的联盟正在形成，而一切才刚刚开始。

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